Arcelor-Ereğli denklemi

Konuyu sorgulamaya geçmeden, şu anda önümden geçen bir haberi sizlere aktarmak istiyorum; '...Chirac, dünyanın en büyük demir-çelik üreticisi Mittal'in rakibi Arcelor'u satın almasına karşı olmadığını söyledi..'

Haber, Ereğli'yi doğrudan ilgilendirdiği gibi şimdilik rafa kalkmış görünen 'Arcelor-Mittal' birleşmesinin aslında hâlâ tezgâh üstünde olduğunun en önemli sinyali... Konunun Ereğli ile ilgisine geçmeden piyasanın son dönemde en çok merak ettiği soruya değinmek ve özellikle konu hakkında uzmanlardan edindiğim izlenimi aktarmak istiyorum.
Soru çok net; Rekabet Kurulu, Ereğli satışında Ataer Holding'in yüzde 41'ini alarak ortak olmayı hedefleyen Arcelor'a izin verecek mi?

Eski Rekabet Kurulu Başkanı Aydın Ayaydın açıkça belirtiyor; '...Oyak, Ataer isimli bir şirket kurdu. Bu şirket Erdemir'in ana hissedarı olacak. Bu şirketin yüzde 41'i çelik üretiminde dünya ikincisi Arcelor'a devredilecek. Buraya kadar her şey normal. Ancak, Erdemir gibi yassı çelik üreten, ülkemizin bir başka büyük şirketi olan Borçelik'in de yüzde 40 ile en büyük ortaklarından biri Arcelor... 4054 sayılı Rekabet Kanunu'nun 7. maddesi ve 1997/1 nolu birleşme ve devralma tebliğine göre, birleşme sonrası hâkim durumun güçlenmesinin söz konusu olup olmayacağı incelenecek, ona göre izin karara bağlanacak. Böyle bir birleşme Arcelor'un çelik üretiminde Avrupa birincisi olduğu AB ülkelerinde gündeme bile gelemez...'

Ayaydın'ın tespitleri çok açık... Bu noktada bir ekleme yapmakta yarar var; Rekabet Kurulu, Ereğli ihalesinde ikinci sırayı alan Ortak Girişim Grubu'na onay vermedi. Bunun anlamı; Oyak 'ihaleyi sonuçlandırmayacağım' derse, Ortak Girişim Grubu ikinci en iyi fiyat olmasına rağmen atlanarak ihale süreci 3. grup ile devam edecek...

Peki Rekabet Kurulu neden izin vermedi? Ortak Girişim Grubu'nu oluşturan şirketlerden biri Borçelik' de Arcelor ile aynı oranda hisseye sahip, iki hâkim ortaktan biri. Kurul, ürün bazında yaptığı incelemelerde bu şirketten ve diğer ortaklardan yola çıkarak şu sonuca vardı; ihaleyi kazanırlarsa 'Ereğli ve Borçelik'te hakim duruma gelerek, rekabete aykırı duruma sebep olabilirler. Bu noktada soruyorum; Borçelik'te Arcelor ile aynı paya sahip bir şirket Ortak Girişim Grubu içinde 'sadece hissedar oldu' diye bütün girişim grubunu ihale sürecinden dışarı iten Rekabet Kurulu, şimdi nasıl oluyor da 'Arcelor'a aynı işlemi yapmak için' bu kadar bekliyor?

Sonuç: Rekabet Kurulu, Ortak Girişim için verdiği karar ile Arcelor kararını da aslında vermiş oldu. Arcelor'a 'olur' derse kendi ile çelişecek. Bu noktada 'şartlı olur'dan bahsediliyor. Arcelor, Borçelik hisselerini devredecek, sonra Ereğli'ye ortak olacak. Bu da çok mantıklı değil. Ben Arcelor olsam hisselerimi 'gizli anlaşma' ile en büyük ortağıma devreder Ereğli'ye ortak olurum... Kısacası; şartlı dahi izin verilemez...

Not: Mittal, Arcelor'u alırsa ne olur? sorusuna gelince... Cevap çok detaylı, kısaca şunu belirtmemde yarar var; Arcelor'un elinde yüzde 5 Ereğli hissesi var. İhale öncesi yapılan açıklamalarda Mittal'in yüzde 8'e yakın bir hissesi olduğu kamuoyuna düşmüştü. Mittal'in hisseleri aynen koruduğunu varsayar ve üzerine Arcelor'un yüzde 5.07'sini eklersek karşımıza Arcelor-Mittal ortaklığının yüzde 13.07'lik bir blok hissesi çıkar.

Bu veriyi unutmadan 'Mittal-Arcelor' birleşme haberlerine döner ve denkleme yeniden bakarsak, sonuç çok net ve ilginç; Arcelor'un Ataer Holding'in yüzde 41'ine ortak olması durumunda (toplamda yüzde 25 ), Mittal-Arcelor blokunun hisse payı otomatik olarak toplamda Oyak'ın payının (yüzde 29 civarında) üzerine çıkıyor... Soru: Yüzde 29 mu yoksa yüzde 33-38 mi daha büyük?